借着本钱逃捧固态电池概念、股价翻倍大涨的春风，新能源配备制制商先导智能(SZ:300450)冲向港交所。华夏能源网零碳本钱论（号zbl3060）获悉，8月25，因满6个月未完成聆讯，先导智能此前递交的招股书失效。仅过了一天，8月26，先导智能立即又向联交所更新递交了新的刊行上市申请。先导智能早正在2015年就正在A股创业板上市，近两年一曲谋求“二次上市”。从客岁初打算正在证券买卖所刊行R，到本年两次向港交所递交招股书，先导智能再上市的决心颇为果断。做为一家新能源智能配备企业，先导智能正在锂电、光伏、氢能等多个范畴都连结了行业领先，客户也都是宁德时代、特斯拉等国新能源龙头。2021岁尾由于光伏火热，先导智能市值涨破1200亿，后来股价就坐上“滑滑梯”，一从最高的87.36元/股跌至最低12.82元/股。本年以来，由于固定电池概念火热，先导智能又遭到本钱爆炒，股价从4月9的最低点16.7元/股涨至40元上方，4个多月翻了一倍多。面临大好行情，先导智能想要极力抓住这罕见的上市时间窗口。可是，风口概念总有熄火的时候。想去海外讲好本钱故事，先导智能需要起首面临市场运营、大客户关系方面的诸多灾题。先导智能创始人王燕清，出生于1966年，晚年结业于常州无线电工业学校模具设想取制制专业。上世纪八十年代，他曾正在无锡县无线电二厂任设备帮理工程师，1999年以8万元资金起步创业。2002年，王燕清成立无锡先导从动化设备（先导智能前身）。靠着手艺研发，他仅用五年时间就将公司做成了电容器设备范畴国内第一、全球前三，公司出产的高压电容器环绕纠缠设备市占率达到80%，2008-2009年，王燕清看准锂电池、光伏等新能源，以收购和自从研发体例结构锂电池设备和光伏设备范畴，公司送来快速成长。2015年，先导智能正在创业板上市。现在，营业涵盖锂电池智能配备长春证件制作、光伏智能配备、3C智能配备、智能物流、汽车产线、氢能智能配备、激光细密加工配备等范畴。此中，锂电池设备是先导智能最大营业板块，正在总营收中占比超六成。先导智能也是锂电池智能配备范畴全球范畴内独一具有完整自从学问产权的整线处理方案供给商，正在全球、中国的市占率别离为22.4%和 34.1%。宁德时代（HK ：03750）、ATL、中立异航（HK：03931）、欣旺达(SZ:300207)、比亚迪(SZ:002594)、特斯拉、公共、宝马、LG新能源等国锂电龙头均是其客户。正在光伏设备范畴，先导智能为客户供给光伏组件和光伏电池端智能配备及整线处理方案，涉及TOPCon、HJT长春证件制作、XBC、钙钛矿等手艺线。其自从研发的XBC串焊机出货量已跨越30GW，正在全球光伏智能配备供给商中排名第一。通威股份(SH:600438)、隆基绿能 (SH:601012)、晶澳科技 (SZ:002459)、爱旭股份 (SH:600732)、天合光能 (SH:688599)、晶科能源 (SH:688223)、阿特斯 (SH:688472)等光伏龙头均为其客户。此外，公司正在智能物流范畴也以23.5%的市占率，名列全球第一；2023年，先导智能还斩获氢能范畴单体订单金额最大的海外项目。华夏能源网零碳本钱论留意到，近两年，先导智能一曲正在勤奋冲刺“二次上市”。2024年2月，先导智能颁布发表，拟正在全球范畴内刊行全球存托凭证（R）并申请正在证券买卖所挂牌上市，拟募资10亿元，但正在今岁首年月却宣布终止。就正在R宣布终止的统一天长春证件制作，先导智能披露了规画赴港上市的动静。然而，2月25递交的港股招股书，因未能正在6个月内完成聆讯，到8月25失效。8月26，先导智能又向联交所从头递交了上市申请，继续推进港股上市。可是，这一次上市能不克不及成功成行，还面对很大变数——颠末前几年的高速成长，先导智能现在曾经坐正在了业绩失速的“减速带”上。2024年，先导智能业绩骤降，营收大降29%，归母净利润更是大降85%，仅盈利了2.86亿元。这是继2023年先导智能盈利下降23%之后，再一次业绩大幅下滑。招股书注释称，2024年业绩下滑次要缘于锂电池和光伏智能配备发卖收入削减，以及毛利率下降、预期信用模式下减值吃亏添加等要素。财报显示，2024年，先导智能锂电池智能配备板块营收同比削减49.53亿元，光伏智能配备板块营收削减1.61亿元。同期，公司毛利率下降2.7个百分点，至30.0%。回首先导智能近几年的业绩，无论是前几年的猛增仍是近两年的暴跌，都取其“抱大腿”的成长子密不成分长春证书制作。有了主要大客户的，业绩天然很好，但当大客户业绩欠安或削减订单时，先导智能就跟着遭殃。最典型的，莫过于取宁德时代的合做。早正在2012年，王燕清就取时任宁德新能源（ATL）总裁的曾毓群熟识，先导智能还为ATL定制开辟出产了一款锂电设备。此后十余年，王燕清取曾毓群一曲连结着密符合做，并成立了深挚的信赖关系。2021年，两边进行了深度绑定，先导智能零丁向宁德时代定向增发了1.1亿股、价值25亿元的新股，宁德时代获得7.29%股权成为第二大股东。而宁德时代天然是“肥水不流外人田”，向先导智能砸来大笔订单长春证件制作，持续两年为先导智能贡献了跨越40%的营收。正在宁德时代等大客户的下长春证件制作，先导智能业绩迸发。2021年，先导智能的前五大客户的发卖占比猛增至70%多，这一年公司营收冲破100亿元，同比增加71%；归母净利润翻倍，达到15.84亿元。2022年，公司营收又同比添加了39亿元；归母净利润也同比增加46%，达到23.18亿元的汗青最高峰。然而，成也萧何，败也萧何。跟着国内锂电、光伏市场需求增速放缓，大客户对先导智能的采购大幅削减。2024年，先导智能仅来自五大客户的营收就比上年少了40.47亿元，公司业绩敏捷走上“下坡”。此外，受订单骤降影响，先导智能存货飙升，到本年6月底公司存货规模已达到148亿元高点，占到总资产的38%。更难办的是，过度依赖大客户的先导智能，还面对着大量欠款收不回来的尴尬。好比2022年，先导智能向宁德时代发卖配备55.46亿元，应收款就达到35.25亿，占比约64%。按照新能源设备企业的“3331”结算体例猜测，先导智能大概仅收到30%的定金，但要承担所有的成本投入。2023年，先导智能向宁德时代及其从属公司发卖公用配备25.4亿元，应收款却达到25.6亿元，意味着宁德时代从先导智能的设备采购可能全数变成了赊销。华夏能源网零碳本钱论留意到，这类问题并不止宁德时代一家。先导智能正在招股书中提到，因为部门电动汽车电池、储能电池及光伏行业下旅客户耽误付款期，平均验收期由2022年-2023年的约6-10个月耽误至2024年的跨越15个月长春证件制作，应收款子周转由2022年的138.6天添加至2024年的284.8天。这导致的是，近几年来先导智能的应收单据及应收账款一飙升。到本年中，其应收单据及应收账款达到84.52亿元，应收账款占同期营收达到127.87%。也就是说，被欠的款子比公司一年营收都多了，再不及时收回公司很可能会晤对严沉的资金问题。面临老客户、老伴侣曾毓群，王燕清天然是很难撕破脸皮去要账。但对于其他欠账的客户，王燕清选择了法院讨帐。本年1至2月，先导智能正在无锡法院一口吻了9家客户，案由全数是“相关分期付款买卖合同胶葛”。这些被告席上的客户包罗合盛硅业、瑞普兰钧等出名企业，唯独没有宁德时代，现实上宁德时代的欠账是最多的。但即便如斯，先导智能取宁德时代的绑定关系也正在。一方面，宁德时代的采购订单正在大幅削减，正在先导智能的营收占比已从40%以上降低到20%以下；另一方面，从2024年11月起宁德时代起头大举抛售先导智能股票，目前只剩下1080.61万股，股权占比仅0.69%，为第八大股东。8月29，先导智能高开高走，不久就封住涨停至收盘，涨幅高达20%，总市值涨至556亿元。9月1，先导智能再度大涨14.62%，最新股价40.7元/股，总市值637亿。先导智能的大涨，次要是资金热炒固态电池板块，同时也取公司不错的半年业绩密不成分。8月28发布的半年报显示，上半年公司实现营收66.10亿元，同比增加14.92%，归母净利润7.4亿元，同比增加61.19%。这似乎公司正在逐渐走出业绩低谷了。瞻望将来，华夏能源网零碳本钱论阐发认为先导智能有三方面营业值得等候：一是出海。海外市场对先导智能而言越来越主要，海外发卖收入已由2022年的11.954亿元添加至2024年的28.313亿元，正在总收入中的占比也由8.6%提拔至24%。先导智能目前已正在英国、法国、、、韩国、越南、马来西亚等14个国度或地域设立18家道外分、子公司。2022年以来，先导智能还正在欧洲成立手艺能力核心、交付核心以及欧洲物流核心仓，努力于建立“全球研发、全球交付、全球办事”结构，并取ACC、宝马、ABF、Tiamat等企业告竣持久合做和谈。此中，先导智为ABF公司供给合计20GWh的锂电池聪慧产线办事，这是目前中国企业正在美国获得的最大锂电池设备订单。先导智能此次赴港上市，发卖及办事收集筹措资金。招股书显示，募资资金用处包罗，正在欧洲扩充设备，以成立领先的智能配备研发、发卖及办事收集；正在美国、、西班牙、葡萄牙、摩洛哥、马来西亚、泰国、印尼及越南成立售后办事核心；海外绿财产投资等。近年，先导智能研发费用比年大增，到2024年达到16.76亿，是2020年的逾三倍长春证件制作。其立异亦不竭，最具代表性的是，正在锂电池智能制制范畴成功打通全固态电池量产的全线工艺环节。这让先导智能成为具有完全自从学问产权的全固态电池整线处理方案办事商。先导智能所产固体电池设备已进入欧、美、、韩及国内头部电池企业供应链，并获得反复订单。招股书显示，赴港IPO募集的部门资金，也将用于兴建无锡新固态电池的出产线及其他配套设备。“跟着固态电池量产时间临近，将来固态电池设备收入占公司营业的比沉无望不竭提拔，为公司将来业绩增续供给动力。”本年4月份，先导智能正在答投资者问中暗示。先导智能的光伏设备研发一曲紧跟行业形势，好比2023年推出0BB无从栅串焊机，并实现了XBC电池的GW级工艺设备研发验证。其光伏智能设备板块营收占比也不竭上升，到2024年已至7.31%，比拟2022年提拔近4个百分点。“公司光伏营业的快速成长，是公司前期持久正在新能源前沿手艺范畴的研发投入的，将来跟着新手艺全面使用，公司光伏营业也无望成为公司的第二增加曲线年先导智能曾暗示。8月22，先导智能颁布发表，公司自从研发的丝网印刷设备成功中标某龙头企业的BC电池项目，订单为GW级，中标设备涵盖从动上料机、丝网印刷机、缓存机、翻片机等全流程产线，此中焦点设备丝网印刷机可兼容182-210mm半片电池，将为客户BC电池项目标大规模量产供给环节支持。三大营业标的目的，包含着先导智能将来业绩增加的潜力，更承载着10万股东的但愿。先导智能能不克不及去融到资、将风口概念做实新一轮高增加。